在高估值的市场背景下，只有企业的业绩能够保持高速增长，才能化解过高的市盈率给市场带来的压力。而这种高增长一定要可持续，如果仅仅是昙花一现式的增长，最终的结果仍逃脱不了价值回归的过程。尽管时时听闻上市公司的爆发性增长，但事实上，我们在统计数据后发现，从2004年至今净利润每年持续增长超过30%的企业不过42家。换言之，多数上市公司的业绩增长目前看来并不具有可持续性。

　　原因当然多种多样。一部分公司由于具有明显的周期性，因而在行业低潮时表现不佳，当行业步入景气周期后盈利才有所增长。还有一部分公司，主要通过重组，并购，或是整合等外生性手段为企业带来爆发性增长，但外部“撞击”之后，企业真实的内生性增长究竟有多少可持续性还是个问号。

　　对投资者来说，周期性行业或是面临外延式增长的企业并非不具备投资价值，只是投资的难度较大，相比较而言，具有持续增长能力的企业在较为动荡的市场环境下，往往具有更高的安全性，也可以作为投资者防守反击的一种选择。

　　一致药业（000028）

　　这是唯一一家持续4年保持高速增长的医药公司。2004年净利润同比增长76％，2005年同比增长34％，2006年同比增长117％，2007年前三季度同比增长56.69%。

　　一致药业和国药控股均是中国医药集团总公司的子公司，也是国内医药流通企业的龙头。按照其“南一致，北国药”的战略布局，一致药业成为了其南区 医药商业整合平台，国药股份则是北区的整合平台。虽然以一致为平台整合国药控股的南方医药商业资产在时间上存在不确定性，但整体趋势非常明确，在国药控股体系下的外延式收购兼并将给公司业绩带来增厚作用。

　　根据季度报告的披露，2007年前三季度业绩增长主要得益于刚刚完成的“两广整合”效应初步体现，分销业务收入实现了较大增长。这次变革的效应充分体现后，公司将实现销售渠道的拓展和优化，营运费用的降低以及谈判能力的提高。可以预见的是，如果两广整合若成功运作，将使公司在华南地区的分销实力大大加强。

　　除了分销业务，医药工业是公司另一重要的利润来源之一，主要产品包括联邦止咳露和头饱类抗生素。不过由于受原料药（磷酸可待因）的限制，联邦止咳露的销售受到影响，预 计未来不会出现大幅增长。头孢类抗生素则经历了降价的影响，毛利率下降，但新生产基地的产能是原有的3倍左右，今后公司计划利用渠道优势，锁定头孢类药物的中低端市场，预期该药会走以量取胜的模式，销售有望在08、09年实现较大增长，非常值得关注。

　　思源电器（002028）

　　四年来公司利润一直保持持续和稳定的增长。2004、2005、2006年，利润同比增长分别达到48％、84％和71％，2007年前三季度同比增长73.4%。

　　2007年业绩的增长主要来自高压开关产品销售收入的高增长。思源电气的控股子公司江苏如高高压电器有限公司，主要生产高压断路器和高压隔离开关等产品，其中以110kVSF6断路器和220kV隔离开关为主。2006年高压开关产品收入同比增长38.44%,毛利率高达37%。连续三年接近40%的收入增长。在 2007年国网公司招标中，江苏如高的隔离开关所占份额由2006年的3%提高到28％，跃居该类型产品的第二位。www.topcj.com

　　另一方面，思源电气于2007年6月完成定向增发，投资于GIS项目，该项目是公司未来主要利润来源之一。GIS是电力一次设备中技术壁垒最高的产品。西门子、ABB等外国公司和合资公司占据了80%以上的市场份额。由于“十一五”规划要求GIS的国产化率达到70%，这就为国内的生产企业提供的巨大的发展空间。预计未来3-5年的市场容量将保持每年20%的增长速度。

　　“十一五”大规模电网建设投资为思源电气这样的子行业龙头提供了有利的发展机遇。国家电网、南方电网“十一五”期间对电网建设大额投资，电网建设速度加快，为我国变压器、互感器、高压开关、避雷器以及电线电缆制造业的发展提供了广阔的市场空间。思源电器在此环境下，预计还可保持持续的高增长。

　　太原重工（600169）

　　机械行业中难得一家连续四年高速增长的公司，04、05、06三年的利润增长率分别达到122％，50％和198％，07年前三季度的增长率更高达260％，非常惊人。

　　太原重工位列机械重工行业龙头，技术力量雄厚，大型冶金起重机、矿用挖掘机、轧钢设备、锻压设备、油膜轴承等产品的市场占有率连续多年超过80％。目前行业正处于高度景气状况，公司业绩保持大幅增长在意料之中，同时受益于行业景气和自身的实力，公司未来有望保持高速增长。

　　公司业绩大幅增长主要是下游行业维持较高的景气度，公司在经营订货和产品销售都大幅增长，公司产品价格也有所提升，同时成本控制较好，盈利能力继续提高，再加之公司在治理上也取得了较大进展，三项费用率同比有所下降，共同带动公司业绩实现大幅提升。同时，公司还在拓展大型矿用挖掘机和煤化工设备业务，并有意进入风电设备业务等领域。

　　另外值得关注的是，公司正计划进行一系列资本运作。董事会还通过了特向增发方案，预备募集资金不超过30亿元，主要用于临港重型装备研制基地建设项目（拟投入募集资金17亿）以及重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目（拟投入募集资金13亿）。这一系列对于公司未来业绩的稳定增长都有重要作用。

　　湖北宜化（000422）

　　过去3年，湖北宜化的利润增长率为96％、45％和42％。07年前三季度，利润同比增长达到106％。

　　湖北宜化是全国最大的综合性化肥生产企业之一，其产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种，目前已具备年产100万吨尿素、12万吨PVC、60万吨磷肥、6.5万吨季戊四醇（全球第二大生产 商）的主导产品生产能力。伴随着公司对一系列磷矿、煤矿以及中小化肥企业的收购整合，公司将进一步扩张产能，巩固自己的龙头地位。

　　公司的一大亮点是具有很强的自主创新能力，其中粉煤成型气化装置成为世界第一家大规模用于尿素生产的装置；变压吸附脱碳获得了国家发明专利金奖；重介质选矿成功地解决了胶磷矿不能生产磷酸二铵的世界难题。　到顶点财经

　　除此外，公司还拥有大量矿产，这也是持续成长的保证。公司控股了江家墩矿业公司，同时参股殷家坪矿业公司，江家墩矿业是国内品质较高的磷矿之一，目前处于勘探期，未来公司获得采矿权可能性比较大，因此，预期公司拥有的磷矿资源将给其发展磷肥以及相关产业带来资源保障和成本优势。

　　湖北宜化的母公司宜化集团也相当优质，集团2001年到2006年销售额增长了17倍（2006年集团公司销售收入超过100亿）。宜化集团对湖北宜化持股比例仅为15.97％，未来有可能采用定向增发方式进行资产注入。

　　华鲁恒生（600426）

　　这家煤化工龙头公司主营业务增长非常稳定，04、05、06年同比利润增长为60％、39％和33％。醋酸，尿素和三甲胺是其主要产品。

　　公司正在建设的20万吨醋酸项目，由于设计进行了优化，投产后实际产能将达到35万吨，该装置预计将于2008年底投产。公司计划在未来几年内将醋酸产能扩张到100万吨的水平，将在国内位居前列。预计醋酸产能的扩张是公司2008年以后的主要增长点。

　　华鲁恒生的另一大亮点是造气节能改造和产能释放。公司将于今年年底利用大检修的机会对气化炉进行节能改造，改造后成本有望大幅下降，造气能力有望增加20％左右。2007年4月份投产的40万吨尿素、20万吨甲醇和6月份投产的8万吨DMF将在2008年完全发挥效益，而且产能将有超负荷的发挥，预计明年公司将继续保持40％以上的增长。

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